« Bien gérer les risques, c'est aussi accepter de se tromper »

Grazia Cozzi
Head of Fund Management, EFGAM Schweiz

 

Vous avez été un gestionnaire actif de titres à revenu fixe pendant trois décennies. Comment votre perception du risque et la manière de le gérer ont-elles évolué au cours de votre carrière ?

J'ai commencé en 1998 et quelques mois plus tard, la crise LTCM (Long-Term Capital Management) s'est produite : quel événement ! À l'époque, j'étais un gestionnaire de fonds junior, et en voyant tous mes nouveaux graphiques sur Bloomberg changer si rapidement, je me suis senti vraiment désorienté, mais - leçon apprise - j'ai immédiatement compris l'importance de prendre en compte les risques dans le traitement des marchés financiers. D'année en année, j'ai constaté que l'approche du risque évoluait. À la fin des années 90, le risque n'était pris en compte qu'a posteriori, c'est-à-dire parfois lorsqu'il était trop tard parce que les décisions avaient déjà été prises. Aujourd'hui, grâce également à la technologie et à l'innovation des processus, le concept de risque est de plus en plus au premier plan du processus décisionnel. Chez EFGAM, certains fonds considèrent le risque comme un pilier de leur processus d'investissement innovant: Nous reconnaissons le risque que nous ajoutons au portefeuille avant d'agir.

Vous décririez-vous comme une personne peu encline à prendre des risques ?

Il est extrêmement difficile d'avoir une aversion au risque lorsqu'on traite avec les marchés financiers. Ce qui compte vraiment, c'est d'être toujours conscient des risques que l'on prend et d'être capable de les contrôler rigoureusement et de les gérer correctement lorsque quelque chose d'inattendu se produit. Grâce aux récents développements technologiques (notre modèle de risque prend en compte plus d'un million de courbes de rendement synthétiques), on se sent plus fort et plus sûr dans la prise de décision : on sait où l'on va lorsqu'on suit et respecte les besoins des clients.

Dans le domaine d’asset management, les risques peuvent être modélisés ou calculés. Quelles sont les compétences personnelles ou non techniques nécessaires pour réussir à gérer les risques ?

Le risque est une mesure de probabilité, modélisée ou calculée. Les principales compétences non techniques pour bien gérer les risques sont l'humilité et l'acceptation du fait qu'en tant que gestionnaire de portefeuille, on peut se tromper. Vous devez toujours être prêt à apprendre et à regarder vers l'avant. En outre, il faut être curieux, désireux de savoir, proactif, doté de fortes convictions et persévérant. Une attitude positive est également essentielle, les synergies et l'esprit d'équipe feront le reste.

Les marchés étant devenus plus volatils, la réduction des risques des portefeuilles est-elle devenue une préoccupation majeure des clients ?

Dans le contexte récent d'assouplissement quantitatif, la baisse des rendements a poussé de nombreux investisseurs à prendre plus de risques pour obtenir un rendement plus élevé en sous-estimant parfois les conséquences. Dans certains cas, les clients ont souffert en termes de performance et la plupart d'entre eux ont demandé une approche plus prudente du risque. La réduction du risque est donc devenue une attitude naturelle et les taux et courbes de rendement actuels contribuent à ajuster les attentes et, par conséquent, les allocations. C'est l'une des principales raisons pour lesquelles nous avons décidé de renforcer notre processus de gestion des risques, en développant une philosophie d'investissement innovante. Nous l'appelons « processus d'investissement du bouclier ». Il intègre la gestion des risques ex ante et des méthodes qualitatives directement dans le processus afin d'améliorer la robustesse et de minimiser les risques grâce à une diversification intelligente au sein de l'univers. Deux fonds Shield ont été lancés avec succès dans l'univers Short Term Investment Grade au cours des deux dernières années grâce à ce processus d'investissement de pointe.

Il y a quelques années, les portefeuilles de titres à revenu fixe gérés passivement ont connu un véritable engouement. Aujourd'hui, il semble que la tendance s'inverse. L'avez-vous vu venir ?

La gestion active et passive a toujours été un sujet de discussion dans l'asset management. Sous le régime de l'assouplissement quantitatif, la gestion passive pouvait être une bonne solution (des taux d'intérêt bas et d'énormes quantités de liquidités signifiaient des taux de défaillance faibles), même si le fait d'acheter tous les composants du marché ne permet jamais de se différencier en sélectionnant les meilleures opportunités et en évitant les investissements que l'on pense être à risque. Plus encore maintenant que nous sommes dans un environnement de taux très différent, nous croyons fermement que la gestion active des actifs, soutenue par un processus de risque rigoureux, est la clé pour satisfaire les besoins des clients et préserver leur capital d'une manière professionnelle. Nous cherchons à créer des synergies entre une approche qualitative (gérants de fonds expérimentés) et des techniques quantitatives innovantes (avec l'aide d'une équipe dédiée) afin d'obtenir de bons résultats et d'essayer de minimiser l'impact de toute raison de sous-performance. Grâce à cette approche, vous êtes en mesure de connaître vos risques avant d'effectuer des transactions, et le processus décisionnel prend donc en compte le risque comme point de départ.

EFGAM a une forte présence à Lugano, un centre financier qui est plus connu pour son orientation vers la gestion de fortune pour les clients privés. Quelle est la place de la gestion d'actifs dans cet écosystème ?

EFGAM est un fournisseur international de produits et de services d'investissement gérés activement, destinés aux conseillers professionnels et aux investisseurs institutionnels du monde entier. EFGAM est un établissement très dynamique où notre culture internationale et nos esprits entrepreneuriaux s'engagent à fournir les meilleurs résultats à nos clients. En Suisse, nous sommes basés à Lugano, Zurich et Genève, et environ la moitié des collègues d'EFGAM sont basés à Lugano, où ils exercent différentes fonctions. La gestion d'actifs à Lugano a une présence historique dans la banque privée, qui est toujours très bien connectée à nos clients internes et externes. Ici, à Lugano, la proximité avec la gestion de patrimoine pour les clients privés est vraiment bien établie : des relations de longue date et un engagement proactif sont les principaux piliers de la création de valeur pour nos clients. Pour conclure, je suis très fier que le processus d'investissement innovant axé sur le risque auquel j'ai fait allusion précédemment soit né ici, à Lugano !